
报告由广发证券于 2026 年 3 月 22 日发布,聚焦交通运输行业,核心分析中东地缘冲突引发的全球能源供应链冲击,以及由此带来的煤炭物流结构性投资机遇,维持行业 “买入” 评级。
报告指出,美以伊冲突导致霍尔木兹海峡近乎封锁,航运与能源基础设施遭受重创。冲突两周内,海峡日均船舶通行量从 125 艘骤降至 5 艘,降幅达 95%,原油轮通行基本停滞,且 80% 通行船舶为海湾空载或出口船只,反向运力极度稀缺。区域内原油产能、炼化设施、LNG 终端及核心港口网络普遍遇袭,卡塔尔全球最大 LNG 终端、阿联酋大型炼厂等关键设施停摆,被迫下线的原油及凝析油产能约 800 万桶 / 日,叠加天然气凝析液减产,总下线产能突破 1000 万桶 / 日,上游供给 “休克” 快速传导至亚洲炼化产业。
能源供给危机推动原油、天然气价格高位震荡,触发能源替代需求,煤炭成为核心替代品种,叠加印尼计划削减 2026 年煤炭产量、新增出口关税,海外煤价已呈现上行趋势。油价走高提升煤化工盈利能力,气价上涨推动煤电替代需求,双重逻辑推升全球煤炭需求,拉大内外贸煤价差,为国内煤价提供强力支撑,国内煤市易涨难跌。
能源价格上行与替代需求释放,直接带动煤炭物流运输量增长,报告明确三大受益方向及核心标的。一是疆煤外运,新疆煤炭储量占全国 40% 以上,是战略储备与边际调节核心,煤价上涨显著提升疆煤外运经济性,“将 - 淖 - 红” 黄金通道价值凸显,建议关注卡位该通道的广汇物流,其红淖铁路运能持续释放,2025 年发运量创历史新高。二是西煤东运,大秦铁路作为国内核心重载运煤专线,2025 年货运量达 3.90 亿吨,在跨区域煤炭调度中具备不可替代的保底作用,存量核心资产价值持续凸显。三是蒙煤进口,蒙古国焦煤进口占国内净进口总量 51%,能源高价支撑焦煤价格,甘其毛都等口岸通关量稳定,拥有核心口岸与多式联运资源的嘉友国际业绩修复动能充足。
报告同时提示四大风险:地缘局势突变可能压制板块估值;能源价格剧烈波动或削弱煤炭替代效应;全球宏观经济衰退将压制实物需求;相关公司经营业绩不及预期影响投资价值。整体来看,地缘冲突引发的能源替代逻辑清晰,煤炭物流赛道量价齐升确定性较强,三大细分方向核心资产具备显著配置价值。
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